Тижневий огляд ринків від компанії ICU станом на 8.02.2021

Фокус: Україна

Сегменти: внутрішня ліквідність, державні облігації, валютний ринок, макроекономіка

Аналітики: Сергій Ніколайчук, Олександр Мартиненко, Тарас Котович

Будівництво продовжує зростати

Стислий виклад коментарів

Внутрішня ліквідність та ринок облігацій

Попит на ОВДП перевищує потреби бюджету

У лютому Мінфін продовжує обмежувати обсяги розміщення гривневих облігацій та відхиляти більш дорогий попит. На першому аукціоні лютого було задоволено менше 70% попиту, і цей показник може надалі знизитися ще більше.

Ліквідність трохи нижче 190 млрд грн

Операції з бюджетними коштами спричиняють досить великі коливання ліквідності в банківській системі, а інші чинники переважно мають незначний вплив на ліквідність. Тож цього тижня через початок періоду квартальних податкових платежів ліквідність може знову скоротитися.

Валютний ринок

Курс гривні продовжує укріплюватися

Як ми очікували, гривня укріплюється та минулого тижня перетнула позначку 28 грн/$. Цього тижня укріплення курсу, ймовірно, продовжиться до рівня 27.5 грн/$ за активного стримування цього руху з боку НБУ.

Макроекономіка

Будівництво продовжує зростати

Після падіння впродовж першої половини 2020 р. на тлі коронавірусної кризи обсяги будівництва впевнено збільшуються із серпня в основному за рахунок проектів «Великого будівництва». У 2021 р. ми очікуємо, що роль драйвера будівництва перейде до приватного сектору.

Внутрішня ліквідність та ринок облігацій

Попит на ОВДП перевищує потреби бюджету

У лютому Мінфін продовжує обмежувати обсяги розміщення гривневих облігацій та відхиляти більш дорогий попит. На першому аукціоні лютого було задоволено менше 70% попиту, і цей показник може надалі знизитися ще більше.

У січні Міністерство фінансів обмежувало обсяги тримісячних та піврічних облігацій, а в лютому обмеження на обсяг продажу було встановлено й за річним терміном обігу. Через це минулого тижня за річними ОВДП було відхилено більше 2/3 попиту, а загалом на цьому аукціоні обсяг задоволеного попиту склав трохи більше 68%.

Якщо переглянути історію розміщень ОВДП, то подібні механізми Міністерство використовувало в періоди надмірного попиту та/або відсутності потреби у великих обсягах запозичень. Заразом це дозволяло знижувати вартість фінансування бюджету та перерозподіляти попит на ті випуски , що не обмежуються в обсягах. А от у періоди високої потреби в залученні фінансування рівень задоволення попиту переважно був вищим за 90%.

У січні залучення за гривневими ОВДП у національній валюті удвічі перевищили погашення. І в перший тиждень лютого до бюджету було залучено 5 млрд грн фінансування, що дуже близько від половини обсягу погашень, що припадають на лютий у національній валюті.

Погляд ICU: З огляду на низьку потребу залучення великих обсягів фінансування в лютому для покриття боргових виплат Мінфін і надалі встановлюватиме обмеження за найбільш короткими термінами обігу. Тож цього тижня чимала частина попиту може бути відхилена через вичерпання запропонованих обсягів облігацій до продажу чи високі ставки в заявках. Міністерство й надалі прагнутиме скористатися моментом та зменшити вартість запозичень.

Тарас Котович, м.Київ, (044) 377-7040 дод.724

Ліквідність трохи нижче 190 млрд грн

Операції з бюджетними коштами спричиняють досить великі коливання ліквідності в банківській системі, а інші чинники переважно мають незначний вплив на ліквідність. Тож цього тижня через початок періоду квартальних податкових платежів ліквідність може знову скоротитися.

Минулого тижня відплив коштів на бюджетні рахунки за перші три робочі дні склав майже 11 млрд грн, що було результатом податкових платежів та придбання нових ОВДП. Але вже в четвер активізація в здійсненні видатків посприяла частковому відновленню ліквідності, та за підсумками тижня вплив операцій Держказначейства складав 3.6 млрд грн відпливу коштів з ліквідності.

А от потреба банків у готівці залишається невеликою через низький попит на неї. За минулий тиждень банки вдруге цього року більше конвертували резервів у готівку ніж навпаки, а з початку року загалом конвертували готівку у резерви 2.9 млрд грн.

НБУ особливо не впливав на ліквідність минулого тижня, сформувавши невеликий приплив коштів у ліквідність на суму трохи більше 2 млрд грн , надавши менше кредитів, ніж банки погашали, але викупивши валюти на ринку на 2.5 млрд грн.

Погляд ICU: Операції Держказначейства з бюджетними коштами й надалі залишаються визначальними для ліквідності. Запозичення знову викличуть відплив коштів з банківської системи на бюджетні рахунки, а наприкінці тижня розпочнеться період сплати квартальних податкових платежів. І хоч у лютому вони не дуже великі в порівнянні з іншими кварталами, але спричинять додатковий тиск на ліквідність. І лише подальше укріплення гривні й активність нерезидентів на ринку ОВДП можуть потребувати більших обсягів інтервенцій НБУ та відповідно збільшення приплив у коштів у банківську систему.

Тарас Котович, м.Київ, (044) 377-7040 дод.724

Валютний ринок

Курс гривні продовжує укріплюватися

Як ми очікували, гривня укріплюється та минулого тижня перетнула позначку 28 грн/$. Цього тижня укріплення курсу, ймовірно, продовжиться до рівня 27.5 грн/$ за активного стримування цього руху з боку НБУ.

За минулий тиждень гривня посилилася на 1.5% та завершила тиждень на рівні 27.71/$, що стало наслідком подальшого зміщення балансу на валютному ринку на користь пропозиції. З огляду на обсяги придбання облігацій нерезидентами , великими продавцями були не тільки вони. Ймовірно, сприятлива кон'юнктура на глобальних товарних ринках спричиняє збільшення продажу експортної виручки.

Після майже місяця перерви НБУ повернувся на валютний ринок з інтервенціями й викупив у четвер $20 млн та $70 млн у п'ятницю. Такми діями НБУ с тримав укріплення гривні.

Погляд ICU: Наразі ми зберігаємо очікування подальшого укріплення гривні до рівня 27.5 грн/$ до кінця тижня й поступовий рух до позначки 27.0 грн/$ до кінця місяця під впливом як нерезидентів, так і резидентів, які продаватимуть валюту зокрема для сплати квартальних податків. Позитивні тенденції на світових ринках в частині цін на товари українського експорту, а також покращення сентименту на фінансових ринках сприятимуть збільшенню притоку валюти в країну та її пропозиції на ринку.

Тарас Котович, м.Київ, (044) 377-7040 дод.724

Макроекономіка

Будівництво продовжує зростати

Після падіння впродовж першої половини 2020 р. на тлі коронавірусної кризи обсяги будівництва впевнено збільшуються із серпня в основному за рахунок проектів «Великого будівництва». У 2021 р. ми очікуємо, що роль драйвера будівництва перейде до приватного сектору.

У грудні зростання обсягів будівництва залишалося достатньо стійким – 9.9% р/р. Як і в попередні місяці, основним драйвером було будівництво інженерних споруд (+31.4% р/р), насамперед доріг. Натомість поглибилося падіння обсягів житлового будівництва (26.9% р/р) і нежитлових будівель (12.1% р/р), що насамперед було пов’язано з несприятливими погодними умовами.

Загалом у 2020 р. будівництво виросло на 4% р/р, що стало найнижчим темпом зростання з 2016 р. Водночас зростання відбулося тільки за раху нок суттєвого збільшення будівництва доріг (у 2.3 рази р/р у грошовому еквіваленті), частка якого в загальному будівництві зросла до 31% порівняно з 16% у середньому за попередні 3 роки. Обсяги іншого будівництва були нижчими, ніж у 2019 р., особливо відчу тно впало житлове будівництво – на 18.5% р/р.

Погляд ICU: Будівництво стало одним з небагатьох видів діяльності, що продемонстрували позитивну динаміку в минулому році, стримавши падіння загального ВВП. Насамперед це відбулося через суттєве нарощення видат ків бюджету на дорожні роботи. Відповідно до оцінок НБУ, ці видатки з урахуванням непрямих ефектів зумовили позитивний вплив на темпи зміни ВВП у 1.4-1.5 в.п.

За результатами 2020 р. частка будівництва у ВВП, імовірно, зросла до 2.9% порівняно з 2.7% у 2019 р. Це все ще суттєво нижче, ніж середній показник у ЄС – 5%. І, враховуючи суттєву недоінвестованість вітчизняної економіки, зокрема й у транспортній інфраструктурі, у найближчі роки можна прогнозувати випереджальне зростання обсягів будівництва. У цьому році ми очікуємо, що державні інвестиції в інфраструктуру залишаться на високому рівні 2020 р., а роль основного драйвера зростання обсягів будівництва перейде до приватного сектору, зокрема за напрямками розбудови систем логістики та нових промислових споруд ГМК.

Сергій Ніколайчук, м.Київ, (044) 377-7040 дод.721

------------------------------------------------------------------

АНАЛІТИЧНІ ДОСЛІДЖЕННЯ

Сергій Ніколайчук - керівник підрозділу макроекономічних досліджень -  sergiy.nikolaychuk@icu.ua

Тарас Котович - старший фінансовий аналітик (державний борг)  -  taras.kotovych@icu.ua

Дмитро Дяченко - молодший аналітик  -  dmitriy.dyachenko@icu.ua

Олександр Мартиненко - керівник підрозділу аналізу корпорацій (небанківський сектор)  -  alexander.martynenko@icu.ua

Михайло Демків - фінансовий аналітик (банківський сектор)  -  mykhaylo.demkiv@icu.ua

-----------------------------------------------------------------------

бізнес центр "Леонардо", 11-й пов., 

вул. Богдана Хмельницького, 19-21, Київ, 01030 Україна,

тел: +38 044 3777040       WEB   www.icu.ua

ТОВ «ІНВЕСТИЦІЙНИЙ КАПІТАЛ УКРАЇНА» Ліцензії НКЦПФР на здійснення професійної діяльності на фондовому ринку: дилерська діяльність – AE 263019, брокерська діяльність – AE 263018, депозитарна діяльність депозитарної установи – АЕ 286555, діяльність андерайтера – АЕ 263020.

---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

ЗАСТЕРЕЖЕННЯ / РОЗКРИТТЯ ДОДАТКОВОЇ ІНФОРМАЦІЇ

Цю аналітичну публікацію підготовлено в ТОВ «Інвестиційний капітал Україна» суто для інформаційних цілей для своїх клієнтів. Вона не є інвестиційною порадою або пропозицією продати чи купити будь-який фінансовий інструмент. Тоді як було вжито відповідних заходів, щоб опублікована інформація не була неправдивою чи вводила в оману, ТОВ «Інвестиційний капітал Україна» не робить заяв, що вона є повною і точною. Інформація, що міститься в цій публікації, може бути змінена без жодних попереджень. Захист авторських прав та права на базу даних присутні в цій публікації, і її не може відтворити, поширити або опублікувати будь-яка особа для будь-яких цілей без попередньої згоди ТОВ «Інвестиційний капітал Україна». Усі права захищено.

Будь-які інвестиції, згадані тут, можуть включати значний ризик, не обов’язково у всіх юрисдикціях, можуть бути неліквідними й не можуть бути прийнятними для всіх інвесторів. Вартість або дохід згаданих тут інвестицій можуть змінюватися або залежати від обмінного курсу. Історичні дані не можуть бути підставою для майбутніх результатів. Інвестори мають робити власні дослідження та приймати рішення, не покладаючися на цю публікацію. Лише інвестори зі значними знаннями й досвідом у фінансових питаннях, які спроможні оцінити переваги та ризики, мають розглядати інвестиції в будь-якого емітента або ринок, а інші особи не повинні робити жодних дій на підставі цієї публікації.

Будь ласка, надсилайте запит про додаткову інформацію із цього звіту на research@icu.ua.       

--------

УВАГА!  АРІФРУ може не розділяти оціночних суджень авторів оглядів і прогнозів, не надає жодних гарантій реалізації прогнозів та рекомендацій, викладених у цьому документі, і не бере на себе відповідальності за будь-які можливі наслідки використання цієї інформації, включаючи фінансові втрати, але не обмежуючись ними. Наведену інформацію в жодному разі не можна розглядати як рекомендацію на купівлю чи продаж цінних паперів.