Тижневий огляд ринків від компанії ICU станом на 20.06.2022

Фокус: Україна
Сегменти: внутрішня ліквідність, державні облігації, валютний ринок, макроекономіка
Аналітики: Віталій Ваврищук, Олександр Мартиненко, Тарас Котович

Рефінансування боргів погіршується

Стислий виклад коментарів

Огляд міжнародних ринків

Провідні центробанки прискорюють підвищення ставок

Висока інфляція змусила ФРС та інші західні центробанки пришвидшити підняття ставок минулого тижня. Це підсилило страхи рецесіі й спричинило розпродажі майже в усіх сегментах фінансових ринків.

Ринки державних облігацій

Рефінансування боргів погіршується

Минулого тижня Міністерство фінансів погасило гривневі ОВДП на 18.2 млрд грн, але залучило до бюджету всього 5.5 млрд грн, з яких лише 3.8 млрд грн у гривні. Через це загальний обсяг нерефінансованих гривневих погашень із початку року зріс до 35 млрд грн.

Падіння цін єврооблігацій триває

Єврооблігації України минулого тижня перебували під загальноринковим тиском, спричиненим як зростанням ставок за безризиковими цінними паперами США, так і спредом для країн, що розвиваються. Це було обумовлено збереженням високої світової інфляції та дедалі агресивнішими діями ключових центральних банків з посилення жорсткості монетарної політики.

Валютний ринок

Коливання курсу гривні незначні

Курс гривні в готівковому сегменті загалом залишається стабільним із незначними коливаннями.

Огляд міжнародних ринків

Провідні центробанки прискорюють підвищення ставок

Висока інфляція змусила ФРС та інші західні центробанки пришвидшити підняття ставок минулого тижня. Це підсилило страхи рецесіі й спричинило розпродажі майже в усіх сегментах фінансових ринків.

Минулої середи ФРС вирішила підняти ставки на 75 б.п. Голова ФРС Джером Пауелл, коментуючи це рішення, заявив, що на наступному засіданні ймовірне чергове підвищення або на 50 б.п., або на 75 б.п. Слідом за ФРС наступного дня Банк Англії піднімає ставки п’ятий раз поспіль, на 25 б.п., і говорить про більш ніж 50% імовірність підвищення ставок на 50 б.п. наступного разу. І цього ж дня Національний банк Швейцарії піднімає ставки на 50 б.п., уперше за останні 15 років. Також зростає занепокоєння ринків ситуацією в Європі: ЄЦБ змушений провести екстрене засідання, щоб вирішити проблему різкого зростання дохідностей за суверенним боргом Італії.

Такі різкі дії центральних банків проходили на тлі погіршення макроекономічних показників. Головного удару по ринкових настроях завдали неочікувано слабкі роздрібні продажі в США: вони впали в травні на 0.3% р/р проти очікуваного росту на 0.2%. Також обсяги нового будівництва в США впали в травні на 14% м/м, а індикатори ділової активності в Німеччині залишилися на вкрай низьких рівнях. У Китаї після деякого спаду заражень COVID-19 спостерігалися нові незначні спалахи. Повернення низки карантинних обмежень, а також блок травневих макроекономічних даних засвідчили, що відновлення економічної активності в Китаї може бути повільним і крихким.

В результаті тижневе зниження провідних фондових індексів стало найбільшим із березня 2020р. Американські S&P 500 і Nasdaq Composite обвалилися на 5.8% і 4.8% відповідно. Глобальний All-World FTSE впав на 5.7%, а європейський Euro Stoxx на 4.6%. Водночас індекс долара США DXY укріпився на 0.5% до 104.7. Дохідності десятирічних казначейських облігацій зросли на 7 б.п. до 3.23%. Індекс єврооблігацій країн, що розвиваються, EMBI, знизився на 2.5%.

Падіння на фондових ринках також передалося на ринки сировинних товарів. Найбільш негативний вплив підвищення ставок відчули на собі ціни на нафту (-7%), незважаючи на побоювання обмеженої пропозиції. Ціни на промислові метали (-4-8%) додатково відчували на собі тягар все ще слабкого внутрішнього попиту в Китаї. Винятком із загального тренду стали ціни на природний газ у Європі (+42%), які злетіли після аварії на одному з ключових для постачань у Європу терміналів зрідженого газу Freeport, а також після скорочення російським газпромом постачань газу до ЄС майже на 60%.

Погляд ICU: Падіння котирувань майже в усіх класах активів – від суверенних і корпоративних облігацій до акцій і сировинних товарів – показує наростання страхів рецесії. Ймовірність рецесії наразі збільшується через агресивнішу монетарну політику, що зараз вже визнають самі центральні банки, зокрема ФРС. Отже, ринкові настрої можуть покращитися тільки після появи ознак уповільнення інфляції. Наразі уповільнення інфляції виглядає малоймовірним, на що також натякнуло керівництво ФРС. Отже, центробанки й надалі можуть робити різкі кроки з підвищення ставок, а ринки залишатимуться вкрай волатильними. Більш детально про ситуацію на міжнародних фінансових ринках можно дізнатися тут.

Олександр Мартиненко, м.Київ, (044) 377-7040 дод.726

Ринки державних облігацій

Рефінансування боргів погіршується

Минулого тижня Міністерство фінансів погасило гривневі ОВДП на 18.2 млрд грн, але залучило до бюджету всього 5.5 млрд грн, з яких лише 3.8 млрд грн у гривні. Через це загальний обсяг нерефінансованих гривневих погашень із початку року зріс до 35 млрд грн.

З початку повномасштабного вторгнення залучення коштів через ОВДП покращилося завдяки патріотизму кредиторів, і в березні та квітні запозичення в національній валюті перевищувало погашення. Але вже в травні інфляційні очікування погіршилися та зросла ймовірність підняття ставок за ОВДП. Такі очікування особливо посилилися після підняття облікової ставки Національним банком. Як наслідок, рефінансування погашень стало погіршуватися, і вже за два тижні червня обсяг нерефінансованих погашень зріс на 12.5 млрд грн до 35 млрд грн з початку року.

Якщо на першому червневому аукціоні було залучено 0.8 млрд грн через продаж військових ОВДП, то минулого тижня всього 0.3 млрд грн. Частково рефінансувати погашення дозволило розміщення невійськових облігацій, але й на них попит був помірним. Більше деталей в огляді аукціону.

На вторинному ринку обсяг торгів гривневими військовими облігаціями зріс до __ млрд грн, але залишається значно нижчим, ніж середньотижневі обсяги з початку повномасштабного вторгнення росії. Уперше за два місяці скоротився й гривневий портфель фізичних осіб на 0.4 млрд грн, також продовжив скорочуватися портфель нерезидентів. І якщо фізичні особи й надалі купували ОВДП, хоч і в невеликих обсягах, то нерезиденти поки що не поспішали купувати й невійськові облігації.

Погляд ICU: Міністерство фінансів наполягає на необхідності зберегти ставки за військовими ОВДП незмінними після перегляду облікової ставки. Це попри те, що за військовими ОВДП, випущеними для НБУ, Мінфін буде платити плаваючу ставку на рівні облікової. Тож банки та інші приватні інвестори очікують, що й за іншими паперами Мінфін буде змушений пропонувати вищу ставку, саме тому вони наразі не готові інвестувати значні обсяги коштів у військові облігації. Тож і цього тижня попит на цей інструмент навряд чи помітно зросте.

Тарас Котович, м.Київ, (044) 377-7040 дод.724

Падіння цін єврооблігацій триває

Єврооблігації України минулого тижня перебували під загальноринковим тиском, спричиненим як зростанням ставок за безризиковими цінними паперами США, так і спредом для країн, що розвиваються. Це було обумовлено збереженням високої світової інфляції та дедалі агресивнішими діями ключових центральних банків з посилення жорсткості монетарної політики.

Невизначеність перспектив завершення війни проти російської окупації, а також можливостей України забезпечити виплати за зовнішнім боргом у середньостроковій перспективі залишалися вже традиційними чинниками, що обумовлювали обережні настрої інвесторів.

Упродовж минулого тижня всі єврооблігації, крім тих, що погашатимуться у вересні цього року, втратили в ціні в середньому по три центи і здешевшали до 32-40 центів. Лише ціна єврооблігацій, що мають бути погашені через два місяці, зменшилася на один цент. Подешевшали на три центи і ВВП-варанти, до менше 34 центів.

Погляд ICU: Безпрецедентно великий дефіцит бюджету та потреба уряду у фінансових ресурсах актуалізували тему можливої реструктуризації українських єврооблігацій. Міністерство фінансів неодноразово наголошувало на тому, що Україна виконуватиме усі свої зобов’язання, у тому числі і за єврооблігаціями, вчасно та у повному обсязі. Реструктуризація дійсно не є неминучим сценарієм, зважаючи на значні обсяги фінансової підтримки, яку Україна отримує від союзників. Проте сприйняття інвесторів і надалі залишається обережним, про що свідчать поточні ціни єврооблігацій (з погашенням у 2023 році і пізніше) на рівні 32-40 центів на долар. Ціни єврооблігацій із погашенням у вересні 2022 року значно вищі на рівні 69 центів на долар, і свідчать, що інвестори вважають вчасне та повне погашення цих паперів ймовірним. Баланс аргументів «за» та «проти» реструктуризації не є статичним і може змінюватися залежно від того, як довго триватиме війна. Загалом ціни українських єврооблігацій навряд чи значно відновляться, а їхня волатильність буде високою допоки не буде ясності з приводу можливих термінів завершення війни. Детальніше про перспективи українських Єврооблігацій читайте у звіті Eurobonds: Pros and Cons of Restructuring (лише англійська версія).

Тарас Котович, м.Київ, (044) 377-7040 дод.724

Валютний ринок

Коливання курсу гривні незначні

Курс гривні в готівковому сегменті загалом залишається стабільним із незначними коливаннями.

Курс готівкового обміну гривні на долар США в банках послабшав з 34.5-35.5 грн/$ до 34.9-35.7 грн/$, але різниця між курсами купівлі і продажу звузилася. А от курс за картковими операціями залишився майже незмінним - на рівні 30-33 грн/$.

Суттєво зріс попит на валюту на міжбанківському ринку, що змусило НБУ збільшити обсяг інтервенцій більше ніж на третину - до майже $1.1 млрд.

Погляд ICU: Готівковий ринок продовжує коливатися на досягнутих раніше рівнях, що сприяє звуженню спреду між курсами купівлі й продажу іноземної валюти. Тож за відсутності суттєвих новин баланс на ринку може зберігатися й надалі неподалік від поточних рівнів.

Тарас Котович, м.Київ, (044) 377-7040 дод.724

------------------------------------------------------------------

АНАЛІТИЧНІ ДОСЛІДЖЕННЯ

 

Віталій Ваврищук – керівник підрозділу макроекономічних досліджень - vitaliy.vavryshchuk@icu.ua

Тарас Котович - старший фінансовий аналітик (державний борг)  -  taras.kotovych@icu.ua
Олександр Мартиненко - керівник підрозділу аналізу корпорацій (небанківський сектор)  -  alexander.martynenko@icu.ua
Михайло Демків - фінансовий аналітик (банківський сектор)  -  mykhaylo.demkiv@icu.ua
Дмитро Дяченко - молодший аналітик  -  dmitriy.dyachenko@icu.ua

-----------------------------------------------------------------------

бізнес центр "Леонардо", 11-й пов., 
вул. Богдана Хмельницького, 19-21, Київ, 01030 Україна,
тел: +38 044 3777040       WEB   www.icu.ua

 
ТОВ «ІНВЕСТИЦІЙНИЙ КАПІТАЛ УКРАЇНА» Ліцензії НКЦПФР на здійснення професійної діяльності на фондовому ринку: дилерська діяльність – AE 263019, брокерська діяльність – AE 263018, депозитарна діяльність депозитарної установи – АЕ 286555, діяльність андерайтера – АЕ 263020.
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

ЗАСТЕРЕЖЕННЯ / РОЗКРИТТЯ ДОДАТКОВОЇ ІНФОРМАЦІЇ
Цю аналітичну публікацію підготовлено в ТОВ «Інвестиційний капітал Україна» суто для інформаційних цілей для своїх клієнтів. Вона не є інвестиційною порадою або пропозицією продати чи купити будь-який фінансовий інструмент. Тоді як було вжито відповідних заходів, щоб опублікована інформація не була неправдивою чи вводила в оману, ТОВ «Інвестиційний капітал Україна» не робить заяв, що вона є повною і точною. Інформація, що міститься в цій публікації, може бути змінена без жодних попереджень. Захист авторських прав та права на базу даних присутні в цій публікації, і її не може відтворити, поширити або опублікувати будь-яка особа для будь-яких цілей без попередньої згоди ТОВ «Інвестиційний капітал Україна». Усі права захищено.
Будь-які інвестиції, згадані тут, можуть включати значний ризик, не обов’язково у всіх юрисдикціях, можуть бути неліквідними й не можуть бути прийнятними для всіх інвесторів. Вартість або дохід згаданих тут інвестицій можуть змінюватися або залежати від обмінного курсу. Історичні дані не можуть бути підставою для майбутніх результатів. Інвестори мають робити власні дослідження та приймати рішення, не покладаючися на цю публікацію. Лише інвестори зі значними знаннями й досвідом у фінансових питаннях, які спроможні оцінити переваги та ризики, мають розглядати інвестиції в будь-якого емітента або ринок, а інші особи не повинні робити жодних дій на підставі цієї публікації.
Будь ласка, надсилайте запит про додаткову інформацію із цього звіту на research@icu.ua.       
--------
УВАГА!  АРІФРУ може не розділяти оціночних суджень авторів оглядів і прогнозів, не надає жодних гарантій реалізації прогнозів та рекомендацій, викладених у цьому документі, і не бере на себе відповідальності за будь-які можливі наслідки використання цієї інформації, включаючи фінансові втрати, але не обмежуючись ними. Наведену інформацію в жодному разі не можна розглядати як рекомендацію на купівлю чи продаж цінних паперів.